试探20年A股董责险覆盖率
Frank Jemmy
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我们在上一篇文章《近 20 年 A 股董责险一分钱没赔过？》里介绍过 A 股董责险历史赔付的公开案例，后来有不少朋友询问我 A 股上市公司的保单到底有多少覆盖率。
其实这是一个非常难以回答的问题，根据公开渠道的说法那可谓是五花八门，有说不超过 20%，有不超过 10%，有说不到 5%，感觉 A 股董责险市场的保单覆盖率就像薛定谔的猫一样，谁也说不清楚。
不过有个好处是根据上市公司治理守则规定，A 股上市公司为董事和高管购买董责险保单时需要经过股东大会批准，所以按照要求 A 股上市公司通常会在公告中对购买董责险的情况进行披露，披露的内容包括保单购买的限额和保费区间，甚至有些公司会披露安排董责险的保险公司。
所以我想是否能通过查询 A 股三千家上市公司历年公告中涉及董责险安排的披露情况，从而能够获得基本准确的 A 股董责险覆盖情况呢？
根据公开信息，中国 A 股第一张董责险保单是 2002 年平安保险和丘博保险合作免费赠送给万科的，距现在也快二十年的时间，要想通过人工检索的方式在这么长跨度周期里检索上亿条上市公司公告信息的工作量简直是不敢想象。
不过反正因为新冠疫情关在武汉家中有的是时间，大学时学的一些三脚猫的编程工夫还没有忘却，说干就干，为了将大象关到冰箱里首先我捋了捋大概的思路，将上述工作分成了三个步骤：
首先就是要用爬虫对深交所和上交所的海量公告进行爬取；
然后编写代码对爬取的公告进行关键字检索哪些是购买董责险的公告；
手工通过 Excel 对检索完的数据进行分析；
第三个步骤比较简单纯属力气活，大概相当于将冰箱门打开，那么第一步和第二步就相当于怎么把大象弄到冰箱里去了。
1
数据取样过程
我对于爬虫技术一窍不通，即使自己精通，对深交所和上交所两个交易所的数据进行爬取以后，晚上估计也会有人敲门来我家查水表了。
于是我找了酒肉朋友老朱帮忙，老朱是一家国内对冲基金的分析员，手里有着公司购买的 Wind 万得系统的账号，毕竟一年 4 万多的会员费，没听说哪个人没事买这玩的，只好找他借用。
Wind 系统里能够查询和下载到所有上市公司的公告信息，我只要编写代码调用 Wind 系统下载好的数据并进行关键字检索就可以了，把第一步和第二步合并为一步处理。
果然，酒肉朋友才是最好的朋友。老朱爽快答应借给我系统查询和下载。
进入系统才发现 Wind 金融数据终端目前并不支持批量下载公司公告，只能逐个点击链接后下载 pdf 格式的公告，这要手动点鼠标估计要点到川普连任。
求助于万能的互联网找到了解决方案，可以使用 Python（是的，就是朋友圈里天天打广告的那个 Python）通过解析 Wind 金融数据库提供的以 Excel/CSV 格式保存的 url 链接，反向去获取上市企业的公告文本。
抄了别人的这段代码以后，我在 Python 里设置使用“责任”和“险”两个关键字对 2000 年-2020 年 3 月 31 日所有 A 股上市公司（主板、创业板、中小板和科创板）的公告进行检索。
果不其然，运行这段代码报错。
历史曾经已经明确告诉我，以我的智力实在无法胜任码农这个职业。
没关系，好在除了酒肉朋友我还有几个好兄弟，把代码发给当年一起北漂租房的程序员隔壁老王（真住在隔壁）进行场外求助，隔壁老王一边抽着烟一边骂我狗日的这么多年写代码还是不写注释，然后花了两个钟头把我的代码改的面目全非，发给了我。
编译后完成后双击运行，一切正常，看看时间已经凌晨三点，让程序在后台运行自己去打个盹。
中午醒来唤醒电脑屏幕，一共检索出1514条标题含有“责任”或“险”的上市公告。
这里我想说两点，第一，以下的数据分析仅供各位参考，本人不负有任何责任，第二：
如果数据有错，那一定是老王的代码有问题！
接下来，我花了两天的时间对这 1514 条公告信息进行人工的检索，这是无法通过代码来实现的，一共找到90 条A 股上市公司发布的关于购买董监事责任保险的公告。
最后又请 Jemmy 帮我对这 90 条公告进行了 Excel 录入，分组和分析，最后整理成各组子表格。
原计划花一个双休日搞定的事情持续了整整一个月左右的时间才完成。
废话了这么多，只是想告诉大家我数据检索的过程和筛选条件，任何数据分析报告如果没有告知详细的取样标准和筛选条件的话，客观的数字都可以被人随意的歪曲和误导。
若干年前，马克吐温已经对此说过一句精辟的评价：
There are three kinds of lies: lies, damned lies, and statistics.
2
A 股保单覆盖率
如上面所述，我在2000 年 1 月 1 日-2020 年 3 月 31 日一共取得了90 条有关购买董监事责任保险的 A 股上市公司公告。
通过人工查询，我还发现有部分重复数据，大部分上市公司只在第一年开始购买董责险的时候做公告披露，但也少部分上市在每年续保的时候也会发布公告。
所以，我删除掉这些重复数据以后，还剩79 家，比我想象的数字还要少。
我们以 2020 年 4 月 30 日深圳和上海交易所的数据为准，上海交易所共有上市公司 1618 家，其中主板 1518 家，科创板 100 家。深圳交易所下共有上市公司 2232 家，其中深圳主板 470 家，中小企业板 955 家，创业板 807 家。
两家上市交易所合计3850 家A 股上市公司，假设 79 家公布了购买董责险公告的上市公司每年都保持续保直到现在且上市公司也没有退市，那么其约占所有上市公司的比例仅为2.05%。
同时，我们不能忘记了 A 股市场上大量存在的在大陆和香港两地上市的 A+H 公司，根据联交所的企业管制守则要求，所有香港上市的公司需要为高管和董事安排责任保险，如果没有安排的需要在半年报和公告中予以披露。
实践中几乎没有香港上市公司选择不购买董责险而进行披露的，也就是我们假设所有的 A+H 公司都选择购买了董责险，并且同理一直续保没有间断过且上市公司也未退市。
我发现在雪球网上有一个“AH 股溢价”版块列举了所有 A+H 股的上市公司，我以此为准统计共有119 家，默认他们都有董责险安排。
因为董责险的保单司法管辖是全球，因此在香港上市购买了董责险保单那么我也就视同他也具备A股保单。
两个集合进行比较发现一家重复计算，因此最后有 79+119-1=197 家 A 股上市公司安排有董责险，占所有 A 股上市公司的比例为上升为5.12%。
那么在实践中还发现有一些上市公司购买了董责险但并未要求进行披露的，数量比例应该不大，我们按 1%的比例进行估计，那么，我们可以得出大概结论在 2000 年 1 月 1 日至 2020 年 3 月 31 日期间:
即使经过二十年发展，A 股董责险覆盖率依然不足6%。
花这么大力气得出这个结论的意义在于，每一家保险公司在进行市场研究时都会对保单覆盖率/渗透率（Penetration）进行分析，从而评估未来市场容量和发掘潜力。
如果按照每家A股上市公司单均保费50万元人民币（目前费率）计算，这个A股上市公司董责险可供开发的市场容量起码有18亿人民币的空间。
当然以上结论仅仅是通过不十分靠谱的检索办法（老王的算法，错了一定怪他）依据公开资料做出的很粗略的估计，仅供各位参考，不能将其作为准确数字商业运用。
我们在接下来的文章中，我还将分析这 79 家发布购买董责险公告的 A 股上市公司的地域分布，费率条件，保单限额情况，敬请期待。
另外，虽然瑞幸咖啡事件的影响，进入四月份以来A股董责险投保率大幅度上升，近四月份就有三十家上市公司对购买董责险进行了公告披露，我们这项统计工作也会长久的坚持下去，根据公开信息资料持续的监控和统计A股董责险的市场情况。
最后，我们要感谢一下酒肉朋友老朱，隔壁老王和Jemmy，没有你们的帮助，我是无法独自完成这份报告的，谢谢你们！